近期，國際疫情擴(kuò)散蔓延，國際金融市場動蕩加劇，歐美和許多新興市場經(jīng)濟(jì)體的股市都出現(xiàn)了大幅度下跌。國際疫情擴(kuò)散蔓延對經(jīng)濟(jì)和金融帶來了巨大的影響，無論是國際疫情，還是國際疫情對全球經(jīng)濟(jì)的影響，都是世界各國共同面臨的挑戰(zhàn)。

目前，中國的疫情防控雖然取得了階段性勝利，但尚未取得最終的勝利，依然要克服種種困難。具體到保險業(yè)，需要克服的困難更大，因為除了需要關(guān)注保險業(yè)經(jīng)營、管理的風(fēng)險之外，更需要關(guān)注保險業(yè)自身的風(fēng)險。中國保險學(xué)會會長董波曾說，“保險業(yè)的主業(yè)是管理風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險，絕不能成為風(fēng)險本身的源頭。”

談到保險業(yè)的風(fēng)險，有各種不同的定義和劃分，本文不再詳舉。2019年7月，中國保險保障基金公司發(fā)布了《中國保險業(yè)風(fēng)險評估報告2019》。報告分別從保險行業(yè)轉(zhuǎn)型風(fēng)險、保險風(fēng)險、流動性風(fēng)險、信用風(fēng)險、市場風(fēng)險、治理風(fēng)險等八個值得重點關(guān)注的方面，對保險業(yè)面臨的風(fēng)險進(jìn)行了深入剖析；指出當(dāng)前保險業(yè)正在發(fā)生深刻變化，傳統(tǒng)問題與新型風(fēng)險相互交織，風(fēng)險特征表現(xiàn)形式更為多樣、隱蔽，風(fēng)險傳導(dǎo)鏈條更加復(fù)雜，長期積累風(fēng)險隱患有所暴露，防范化解重大風(fēng)險形勢嚴(yán)峻。

疫情發(fā)生以來，中國金融業(yè)監(jiān)管的“一委一行兩會”深入分析和研判國際疫情沖擊下的中國金融安全問題，結(jié)合中國實際情況和國際金融市場內(nèi)在規(guī)律，積極采取了一系列金融調(diào)控政策。

基于此，《中國保險業(yè)安全研究 | 問題之初探》一文通過簡單對比2020年1-2月份和2019年數(shù)據(jù)，給出了中國保險業(yè)當(dāng)前需要思考的十大問題：

問題1：中國保險業(yè)保費增速全面放緩，現(xiàn)金流風(fēng)險與日俱增！

問題2：中國保險業(yè)資金運用結(jié)構(gòu)整體變化不大，金融風(fēng)險的傳染效應(yīng)正在強化！

問題3：中國保險業(yè)資金運用收益基本與時間同步，利差率風(fēng)險正在醞釀發(fā)酵！

問題4：中國保險業(yè)總資產(chǎn)穩(wěn)中有增，抗風(fēng)險能力卻值得關(guān)注！

問題5：中國保險業(yè)賠付因疫情放緩，流動性風(fēng)險卻不容忽視！

問題7：中國保險業(yè)應(yīng)收保費快速增長，因疫情會進(jìn)一步放大！

問題8：中國保險業(yè)因疫情放大了其價值，但是未知的風(fēng)險也在放大！

問題9：中國保險業(yè)的半壁江山是傳統(tǒng)銀行保險，隨著消費者開始適應(yīng)銀行互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，銀行保險成為末日黃花！

問題10：中國保險業(yè)的重要組成部分多年來徘徊不前，已經(jīng)找不到了方向！

十大問題背后隱含的正是保險業(yè)面臨的四大風(fēng)險：一是傳統(tǒng)風(fēng)險（包括保險風(fēng)險、市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險等）；二是經(jīng)營風(fēng)險（包括公司治理風(fēng)險、經(jīng)營激進(jìn)風(fēng)險等）；三是宏觀環(huán)境風(fēng)險（包括經(jīng)濟(jì)下行、資本市場波動、金融泡沫等）；四是全球風(fēng)險的傳染、傳遞。

基于十大問題面臨的風(fēng)險，中國保險業(yè)安全問題的風(fēng)險源頭如下：最大的不確定性（金融危機）、最大的風(fēng)險源（投資業(yè)務(wù)）、重大的危險源（承保業(yè)務(wù)）和重大的隱患源（保險機構(gòu)）。

我們離全球金融危機還有多遠(yuǎn)？保險業(yè)最大的不確定性（風(fēng)險點）正是金融危機。

新冠肺炎疫情是否會引爆新一輪的金融危機和經(jīng)濟(jì)危機？對于這個問題，目前市場分歧較大，既有正方、反方，還有中立方（評方）。

正方認(rèn)為：我們已在金融危機的邊緣。

3月15日，任澤平在《我們正站在全球金融危機的邊緣》中寫道：2008年國際金融危機至今，12年過去了，美國歐洲主要靠量化寬松和超低利率，導(dǎo)致資產(chǎn)價格泡沫、債務(wù)杠桿上升、居民財富差距拉大、社會撕裂、政治觀點激化、貿(mào)易保護(hù)主義盛行。從金融周期的角度，這可能是一次總的清算，該來的遲早會來。

3月15日，姜超在《海外債務(wù)危局，中國這邊獨好》中提到：單純的股市下跌，未必會產(chǎn)生金融危機；但是如果出現(xiàn)了債市的下跌，就要對金融危機高度警惕。1998年的亞洲金融危機和2008年的全球金融危機，都是由債務(wù)危機引發(fā)的。目前，歐美企業(yè)和政府部門債務(wù)本就高企，疫情沖擊下使得部分國家的政府債務(wù)問題再度加劇。

反方認(rèn)為：疫情引發(fā)金融危機的概率很小。

3月2日，中金公司在主題策略《二十世紀(jì)全球三大疫情回顧及對當(dāng)前的啟示》中指出，20世紀(jì)歷次金融危機的原因，都和疫情沒有任何關(guān)系。20世紀(jì)最大的3次疫情流行：1918年“西班牙流感”、1957年“亞洲流感”、1968年“香港流感”（全球累計致死大致規(guī)模都在一百萬或以上的大疫情，都經(jīng)歷了半年以上甚至長達(dá)兩年以上的時間，甚至對股市的沖擊都很小。

3月25日，荀玉根在海通策略《現(xiàn)在與08年的異同——新冠肺炎研究系列5》中提到：2008年全球金融危機爆發(fā)的背景是美國杠桿率很高，房價大幅下跌引發(fā)資產(chǎn)負(fù)債表惡性循環(huán)的縮水，最終出現(xiàn)金融危機，即基礎(chǔ)資產(chǎn)惡化疊加杠桿率很高導(dǎo)致金融危機。目前疫情惡化對經(jīng)濟(jì)有沖擊，但不是經(jīng)濟(jì)循環(huán)本身出問題。

中立方認(rèn)為：判斷全球金融危機為時尚早。

3月22日，國務(wù)院新聞辦公室“應(yīng)對國際疫情影響，維護(hù)金融市場穩(wěn)定”發(fā)布會指出，“目前來斷定全球已經(jīng)進(jìn)入了金融危機還為時尚早。國際金融危機通常有三個基本的特征：一是是否存在國際金融市場跨市場的、持續(xù)的恐慌性下跌。二是是否出現(xiàn)大量的金融機構(gòu)，特別是系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)倒閉。三是看全球的實體經(jīng)濟(jì)運行是否受到了嚴(yán)重破壞。目前，針對國際金融市場動蕩的加劇，許多國家都陸續(xù)出臺了一些應(yīng)對措施，這些措施的效果還有待觀察。

全球金融危機離我們有多遠(yuǎn)？我們先來了解一下何為金融？

金融危機（Financial Crisis），又稱金融風(fēng)暴，是指一個國家或幾個國家與地區(qū)的全部或大部分金融指標(biāo)（如短期利率、貨幣資產(chǎn)、證券、房地產(chǎn)、土地價格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機構(gòu)倒閉數(shù)）的急劇、短暫和超周期的惡化。

金融危機的特征是人們基于經(jīng)濟(jì)未來將更加悲觀的預(yù)期，整個區(qū)域內(nèi)貨幣幣值出現(xiàn)較大幅度的貶值，經(jīng)濟(jì)總量與經(jīng)濟(jì)規(guī)模出現(xiàn)較大幅度的縮減，經(jīng)濟(jì)增長受到打擊，往往伴隨著企業(yè)大量倒閉的現(xiàn)象，失業(yè)率提高，社會普遍的經(jīng)濟(jì)蕭條，有時候甚至伴隨著社會動蕩或國家政治層面的動蕩。

金融危機可以分為貨幣危機、債務(wù)危機、銀行危機等類型；近年來的金融危機越來越呈現(xiàn)出某種混合形式的危機。

我們離全球金融危機還有多遠(yuǎn)？全球金融危機離我們有多遠(yuǎn)？顯然這些不以我們的意志為轉(zhuǎn)移，不管怎么說，全球金融危機已經(jīng)在路上……

面對保險業(yè)最大的不確定性——金融危機，我們只能選擇在路上……

只有在路上，才覺得自己是一個風(fēng)險體，才能準(zhǔn)確定位保險業(yè)與全球金融危機的關(guān)系；

只有在路上，才不覺得只是一個人在行走，才能精確計算保險業(yè)與后疫情時代的距離。

保險承保業(yè)務(wù)（承保業(yè)務(wù)）與保險資金運用業(yè)務(wù)（投資業(yè)務(wù)）一起被喻為保險業(yè)發(fā)展的“兩個輪子”，而承保業(yè)務(wù)和資金運用業(yè)務(wù)并重是現(xiàn)代保險業(yè)的重要特征。其中，保險業(yè)務(wù)是保險風(fēng)險管理價值的體現(xiàn)，資金運用業(yè)務(wù)是保險投資管理價值的體現(xiàn)，二者構(gòu)成了保險價值的所有。

我們?nèi)藶橘x予保險很多功能，但所有的一切從本質(zhì)上（內(nèi)核）就是風(fēng)險管理和投資，表現(xiàn)在（表征）促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和社會發(fā)展，僅此而已。

從目前疫情的國際影響來看，對于保險投資業(yè)務(wù)的影響要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于保險承保業(yè)務(wù)，本部分先來談?wù)?strong style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; word-wrap: break-word !important;">保險業(yè)最大的風(fēng)險源——投資業(yè)務(wù)。

我們先來看一組數(shù)據(jù)，圖1給出了2002年至2019年保險業(yè)總資產(chǎn)、總負(fù)債、資金運用余額、投資收益和保險利潤之間的關(guān)系。

為了進(jìn)一步說明保險投資與利潤的關(guān)系，我們先做一個假設(shè)：保險投資業(yè)務(wù)與保險承保業(yè)務(wù)之間的風(fēng)險是隔離的。基于此，圖2給出了歷年保險利潤與投資收益比、保險業(yè)盈虧平衡所需要的投資收益率；2015年盈虧平衡所需的投資收益率達(dá)到4.81%，2016年以來有所下降，2016年至2019年分別為4.05%、4.00%、2.62%、3.19%，可見2019年又有所反彈。

2008年，中國保險業(yè)總資產(chǎn)為33418億元，總負(fù)債為30578，凈資產(chǎn)為2840億元；當(dāng)年，全球金融危機導(dǎo)致保險業(yè)虧損175億，投資收益率僅為1.91%，低于一年期銀行存款利率。

假設(shè)歷史重演，2020年保險業(yè)投資收益率降低到2%，按照3.2%的盈虧平衡所需的投資收率計算，初步預(yù)估保險業(yè)將虧損2000億，約為保險業(yè)凈資產(chǎn)的10%。

記得去年我曾調(diào)研過幾家激進(jìn)的壽險公司（非保險業(yè)務(wù)占比超過50%），盈虧平衡所需的投資收率超過了6%，這些公司正是后面要談的保險業(yè)重大的隱患源——保險機構(gòu)。

疫情爆發(fā)以來，截止3月底保險業(yè)累積賠付約為2億元左右（僅為投資業(yè)務(wù)預(yù)計虧損的0.1%），可見疫情的對承保業(yè)務(wù)的影響要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于投資業(yè)務(wù)；關(guān)于“保險業(yè)最大的風(fēng)險源——投資業(yè)務(wù)”這個問題后面再單獨進(jìn)行深入分析。

承保業(yè)務(wù)是保險主業(yè)（山派觀點），投資業(yè)務(wù)也是保險主業(yè)（海派觀點），圖3給出了承保業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)的價值。

整體來看，承保業(yè)務(wù)是通過將個體風(fēng)險轉(zhuǎn)化為集體風(fēng)險來提高個體以及社會對風(fēng)險損失的承受能力，是一種分散風(fēng)險、消化損失的經(jīng)濟(jì)補償手段，其保費收入是保險投資業(yè)務(wù)基礎(chǔ)資產(chǎn)的重要組成部分，不是保險投資業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)和前提，因為這個重要組成部分的比例隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展曾下降趨勢，具體原因見圖4。

正如前文所言，承保業(yè)務(wù)與投資業(yè)務(wù)一起構(gòu)成了保險業(yè)發(fā)展的“兩個輪子”，缺一不可。不過，我們還是延續(xù)前面的假設(shè)：保險投資業(yè)務(wù)與保險承保業(yè)務(wù)之間的風(fēng)險是隔離的。

既然承保業(yè)務(wù)是保險的一個主業(yè)，所以賠款和給付也就成了主業(yè)的基礎(chǔ)。圖5給出了2002年至2019年保險業(yè)賠款和給付比例、壽險公司賠款和給付比例、產(chǎn)險公司賠款和給付比例。

2008年，中國保險業(yè)總賠款和給付支出2971億元，其中壽險公司為1496億元，產(chǎn)險公司為1475億元；當(dāng)年，我們遭受了特大冰雪災(zāi)害和汶川大地震，但是對于保險業(yè)賠款和給付影響基本可控。

假設(shè)歷史重演，2020年保險承保業(yè)務(wù)賠付上升10%，對于保險業(yè)的影響不會超過1000億，也不會導(dǎo)致造成保險業(yè)出現(xiàn)虧損。

相比來說，應(yīng)收保費和退保的影響可能更大，圖6給出了2013年至2019年應(yīng)收保費率變化情況。整體來看，壽險公司應(yīng)收保費率變化不大，產(chǎn)險公司的應(yīng)收保費率持續(xù)飆升，2019年已經(jīng)達(dá)到14.32%。

圖7給出了2013年至2019年退保率變化情況。整體來看，產(chǎn)險公司退保率變化不大，壽險公司的退保率最近幾年基本維持在20%左右，2019年略有下降。

疫情爆發(fā)以來，雖然保險業(yè)累積賠付約為2億元左右（僅為投資業(yè)務(wù)預(yù)計虧損的0.1%），但是疫情對于保險業(yè)應(yīng)收保費和退保的影響巨大；關(guān)于“保險業(yè)重大的危險源——承保業(yè)務(wù)”這個問題后面再單獨進(jìn)行深入分析。

中國保險業(yè)自1979年恢復(fù)以來，獲得了快速發(fā)展。截止2019年底，各類保險機構(gòu)主體達(dá)到229家：保險集團(tuán)公司13家，保險資產(chǎn)管理公司25家，壽險公司91家（其中養(yǎng)老險公司5家、健康險公司7家），財險公司88家（其中互聯(lián)網(wǎng)公司4家、相互保險3家、自保公司4家），再保險公司12家（其中中資6家，外資6家）。

對于88家產(chǎn)險公司來說，我們要重點關(guān)注信用保險、保證保險業(yè)務(wù)占比較高的公司，另外要關(guān)注每股凈資產(chǎn)低于0.5元的公司，再有就是嚴(yán)重依靠投資收益的公司，這些公司能否熬過這個冬天是一個未知數(shù)。

對于91家壽險公司來說，我們要重點關(guān)注2018年、2019年非保險合同占比超過25%的公司[注：非保險合同占比=非保險合同交費/(保費收入+非保險合同交費)]，還要關(guān)注每股凈資產(chǎn)低于0.5元的公司，再有就是退保率偏高的公司以及投資激進(jìn)的公司，這些公司能否熬過這個冬天也是一個未知數(shù)。

關(guān)于88產(chǎn)險公司和91家壽險公司，我相信這個冬天一定會有公司“長眠不醒”；關(guān)于“保險業(yè)重大的隱患源——保險機構(gòu)”這個問題后面再單獨進(jìn)行深入分析。

綜上，本文簡單分析了中國保險業(yè)安全問題的風(fēng)險源頭，風(fēng)險管理是保險業(yè)永恒的主題。成功的保險故事大致相同，失敗的保險故事五花八門、各有各樣，而幾乎所有的失敗者都折戟于風(fēng)險。中國保險業(yè)必須嚴(yán)控風(fēng)險，做到經(jīng)營的安全和自身的安全。

“國際疫情影響下的保險業(yè)”系列研究將與大家一起研判這場突如起來的新冠疫情對我國保險業(yè)運行的影響，探討應(yīng)對疫情沖擊的保險對策，有效防控我國保險業(yè)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險，保證中國保險業(yè)安全。

《中國保險業(yè)安全研究 | 問題之初探》：隨著新冠疫情在全世界范圍內(nèi)的不斷蔓延，全球經(jīng)濟(jì)金融運行的不確定性顯著增強。為此，我們需要研判疫情對我國保險業(yè)運行的影響，并探討應(yīng)對疫情沖擊的保險對策，有效防控保險業(yè)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險，保證保險業(yè)安全。

《中國保險業(yè)安全研究 | 金融之保險》：經(jīng)過70年的高速發(fā)展，中國已經(jīng)是一個世界性的金融大國，我們擁有世界最大規(guī)模的信貸市場和外匯儲備規(guī)模，擁有世界第二大的股票市場、債券市場和保險市場，所以保持好中國金融市場的穩(wěn)定就是對全球金融穩(wěn)定的重大貢獻(xiàn)。

《中國保險業(yè)安全研究 | 保險之家底》：保險，作為一個強監(jiān)管的行業(yè)，屬于奇缺的貨物；所以，一旦控制了保險的金融力量，從中牟取暴利也就不足為奇了。最近20年保險業(yè)年化ROE跑贏了GDP名義增長率、M2供應(yīng)量增長率、滬深300指數(shù)年化增長率、CPI指數(shù)年化增長率……總體來看，保險業(yè)家底還算比較殷實。